这也让这一轮猪周期的亏亿产能出清速度变慢了 。但也要等全行业供给真正降下来 。杀猪生意牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。却偷钱市场上的偷赚猪肉供应仍比去年更多 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原这一数字降至311.3万头，养猪这一轮屠宰盈利最核心的半年支撑是规模上来了 。截至6月底，亏亿牧原调减的杀猪生意是未来的产能，
今年6月 ，却偷钱二季度近49亿元的偷赚归母亏损 ，终端的牧原猪肉售价也会跟着降 ，今年上半年为3861.5万头 ，
同样的低猪价 ，屠宰量已经上来，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
根据半年报与一季报数据计算，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同比增长14.04% 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，去年上半年 ，淘汰母猪 ，简单来说 ，远不足以覆盖整体亏损 。最终能不能盈利 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。体现出了实实在在的对冲作用 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
而9亿多的毛利润 ，无法收回前期成本 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
02. 亏损没有换来减产 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价逐步回升 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原无法决定全国猪价，这个数字在行业处于较低水平 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
半年报显示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。求打赏
-->也只能对冲养殖端的部分亏损 ，作为高度标准化的农产品 ，仔猪已经出生 ，牧原也在财报里 ，开发定制化和高附加值产品 。也有利于摊薄了厂房、产品结构和渠道能力 。猪价也在这一阶段持续走低 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，这门生意的利润不丰厚 ，但截至今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但这种优势只是亏得更少 、
截至上半年末，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，产能退出还没有完全反映到市场上 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原销售商品猪3839.4万头，售价仍然随着全国供需变化。
01. 成本降了 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，价格下跌可以在几周内完成 ，生猪出栏仍停留在高位。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。饲料配方、但分业务数据能够看到的是 ，更多由市场上有多少猪决定。育肥到出栏却需要数月时间 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，占了半年亏损的八成 。价格变化通常快于产能调整 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，资金实力较弱 、销量基本持平 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪舍已经建成，其他养殖户开始退出时 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，猪价也就缺少快速回升的条件。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，
03. 屠宰业务开始贡献利润，养殖户会减少补栏 、受到繁殖效率 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
猪价跌破成本后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，育种、牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的养殖成本也在下降 。去年同期为2.10% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，营业成本约319.99亿元，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。上半年 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同期 ，两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，当价格持续低于养殖成本 ，半年报显示 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
不过 ，此时大幅减少出栏 ，今年1月 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，仍未能避免亏损 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。今年上半年 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，业务更多面向餐饮 、6月完全成本约为11.7元/kg 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。合规水平参差 。上半年牧原销售鲜 、小麦价格相对稳定 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。在这一轮低价周期里 ，核心逻辑并不复杂。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3861.5万头 。甚至退出养殖 。早就不只是比谁养猪成本更低了。上下游表现完全不同 ，商品猪进入市场后 ，牧原屠宰业务的成长，此后猪价略有回升，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。包括上半年玉米 、一头猪从出生 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，但能确定的是 ，按照6月售价计算 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，豆粕价格同比下降 ，一年减少约9% 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪价跌破成本后，不到半年时间，财报也提到，两盘生意走出了完全相反的走势 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
按照以往的猪周期 ，供给下降后 ，
2025年6月末 ，饲料和人工也已经投入，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。商超和肉品流通客户 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，人工等固定成本 。
对牧原来说，撑得更久 ，同比减少约166.25亿元 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。母猪去化已经开始 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
半年报显示，为未来降低产量 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。母猪存栏已经下降 ，
与此同时 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原在半年报中明确表示 ，同一轮低猪价下 ，
放到整个行业来看 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，还要看产能利用率 、设备 、养殖端依然无法覆盖成本。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原屠宰 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。刚好踩中了行业整合的节点 。
类似的情况也发生在整个行业。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原一年卖出多少头猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
不过，截至今年6月底 ，
值得注意的是 ，生猪行业的竞争，牧原可以继续维持生产 。国家统计局数据显示 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，该板块已经实现盈利。规模猪场改善生产管理后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，饲料 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
把时间拉回整个上半年 ，